道氏理论的缺陷

道氏理论的缺陷一，“信号太迟”的指责

这是更为明显的不足。有时会由这样十分不节制的评论，“道氏理论是一个极为可靠的系统，因为它在每一个主要趋势中使操盘手错过前三贩N?唤锥魏秃笕?種?唤锥危?械氖焙蛞矝]有任何中间的三贩N?坏慕锥巍!被蛘吒纱嗑徒o出一个典型實例：1942年一路N饕?J幸怨ひ抵甘?2。92开始而以1946年212。5结束，总共涨了119.58点，但一个严格的道氏理论家不等到工业指数涨到125。88是不会买入的，也一定要等到价格跌至191。04时才会抛出，因而盈利最多也不过分65个点或者不超过总数的一半，这一典型事例无可辩驳。但通常对这一异议的回答就是：“去找出那么一个操盘手，他在92。92(或距这一水平五个点以内)首次买进，然后在整轮牛市中一直数年持有100%的头寸，最终在212.50时卖出，或者距这一水平五个点以内”，读者可以试一试;實际上，他会发现，甚至很难找出一打人，彵们干得像道氏理论那样出色。

由于它包括了迄今为止过去60年每一轮牛市及熊市所有的灾难，一个较好的回答就是详细研究过去的六十年中的交易纪录。我们有幸征得查理·道尔顿先生的同意将其计算结果复制如下。从理论上讲，这一计算结果可以表明这样的情况。一笔仅100美元的投资于1897年7月12日投入道·琼斯工业指数的股票，此时正值道氏理论以一轮牛市出现，这些股票将在，并且只有在道氏理论证明确认的主要趋势中一个转势时，才会被售出或再次买入。

简而言之，1897年投入资金100美元到了1956年就变成了11236。65美元。投资者只要在道氏理论宣告一轮牛市开始时买入工业指数股票，在熊市到來之时抛出就可以了。在这一期间，投资者要做15次买入，15次卖出，或者是根据指数变化每两年成交一次。

这一纪录并非完美无缺。有一笔交易失误，還有三次再投入本应在比上述清算更高水平上进行。但是，在这里，我们幾乎不需要任何防卫。同时，这一纪录并未考虑佣金以及税金，但是，也未包括一名投资者在这一期间持股所得的红利;不用说，后者将会对资金增加许多。

对于那些信奉“只要买入好股票，然后睡大觉”这一原则的初学者來说，对照上述纪录，在这五十年当中，他只有一次机会购入，就是在工业指数至最低点时，同样也只有一次机会抛出持股，即指数最高点。就是说，1896年8月10日达最低点29。64时，100美元的投讓嵔这一时段的最高点，即60年后1956年4月6日的521。05，只增值到1757。93元，这与遵循道氏规则操作所得结果11236。65元相去甚远。

道氏理论的缺陷二、道氏理论并非不出错

这是理所当然，其可靠程度取决于人们对其的理解和解释。但是，再强调一下，上述纪录本身就说明了问题。

道氏理论常令投资者的疑惑不定

有时这是可能的，但并不总是这样。道氏理论对主要趋势走向的问题总会給出一个预测，而这一预测在新的主要趋势开始的短期之内是未必清楚和正确的。有时，一个优秀的道氏分析家也会说：“主要趋势仍然看涨，但已处于危险阶段，所以我也不知道是否建议你现在买进。现在也许太迟了。”

然而，上述这一异议常常只是反映批评者本身难以接受“股价指数包容了一切信息和数据”这一基本概念。对于“做何種股票”这一问题，道氏理论的原则往往与其他途径所得的结果不相一致，因而他就对道氏理论产生了怀疑，而毫无疑问，道氏理论往往更接近于事實。

这一评论在另一方面也反映了一種急躁心理。道氏理论无法“说明”的阶段可能会持续数周或数月之久(例如：直线形成阶段)，活跃的操盘手往往本能地做出有悖于道氏理论的决策，但在股票市场中与其他情况下一样，耐心同样是一種美德——實际上，如果要避免严重的错误，这是必须的。

道氏理论的缺陷三、道氏理论对中期幫助甚少

完全正确。道氏理论对于中期趋势的转变幾乎不会給出任何信号。然而，如果选准了股票购买，那么操盘手仅从主要趋势中就可获利颇丰了。一些操盘手在道氏理论的基础上总结出一些额外的规则，运用于中期阶段，但结果却不尽人意。本书余下的章节将致力于阐述一些较好的手段以解决这一问题。

道氏理论的缺陷四、指数无法买卖

这也完全正确，道氏理论只是以一種技术性的方式指示主要趋势的走向，这一点至关重要，正如我们在本章开始时所提到的，大多数的个股票走势都与主要趋势一致。道氏理论不会、也不能告诉你该买进何種股票。这也是我们后文所要阐述的问题之一。